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　　“股市有風(fēng)險，入市須謹(jǐn)慎”，這句話許多投資者耳熟能詳。但在此，仍然有必要重申這句警言。因為與主板相比，創(chuàng)業(yè)板市場的股價波動更大，投資風(fēng)險也更高，投資者不可不察。
　　系統(tǒng)風(fēng)險
　　股市風(fēng)險常被分為系統(tǒng)風(fēng)險與非系統(tǒng)風(fēng)險（見圖1）。其中系統(tǒng)風(fēng)險主要指與整個市場相關(guān)的風(fēng)險，也可稱為大盤風(fēng)險，當(dāng)市場中絕大部分股票都下跌時，就是系統(tǒng)性風(fēng)險爆發(fā)。
　　系統(tǒng)風(fēng)險與非系統(tǒng)風(fēng)險最大的區(qū)別在于，由于系統(tǒng)風(fēng)險涉及絕大部分股票，投資者無法通過分散投資進行規(guī)避。
　　典型的系統(tǒng)風(fēng)險如2000 年的納斯達克市場（見圖2），在投資者對網(wǎng)絡(luò)股、高科技股的狂熱追捧下，市場已在此前三年上漲了300%,整體市盈率飆升，市場聚集了大量獲利盤，系統(tǒng)性風(fēng)險一觸即發(fā)。2000 年3 月10 日，大盤終于跳水，在此后二年多時間中，下跌了77%。在此期間，市場中幾乎所有股票全部大跌，80%的股票跌幅超過了80%。
　　從全球經(jīng)驗看，與主板市場相比，創(chuàng)業(yè)板市場的波動性明顯更強，系統(tǒng)性風(fēng)險更大。對比標(biāo)準(zhǔn)普爾500 指數(shù)（主要成份股為在紐約證券交易所上市的公司）與納斯達克綜合指數(shù)近十幾年的走勢圖（見圖3），可以看出，納指波動性要明顯大于標(biāo)普500。又比如，英國AIM 市場（英國的創(chuàng)業(yè)板市場），在2000 年3 月網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅時，股指也從最高點跳水，至2003 年下跌了81%，而同期英國金融時報100 指數(shù)（成份股為倫敦證券交易所上市公司）只下跌了47%。
　　更值得投資者注意的是，由于創(chuàng)業(yè)板市場更嚴(yán)格的退市制度，在大盤下跌過程中，已經(jīng)淘汰了大量無法滿足上市條件的公司，如若不然，納斯達克與AIM的跌幅會更深。
　　創(chuàng)業(yè)板市場波動如此劇烈，主要原因在于，創(chuàng)業(yè)板公司普遍存在成立時間短、規(guī)模小、所處行業(yè)特殊，經(jīng)營模式創(chuàng)新等特點，這就使市場對這些公司的估值缺乏較為可靠的標(biāo)準(zhǔn)，投資者對公司的發(fā)展前景容易交替出現(xiàn)極度樂觀與極度悲觀的判斷，進而導(dǎo)致大盤整體振幅加大。
　　疊加效應(yīng)
　　非系統(tǒng)風(fēng)險主要指個股或部分股票下跌所帶來的風(fēng)險。這類風(fēng)險又可以分為兩種：基本面風(fēng)險與炒作風(fēng)險。前者是指公司基本面發(fā)生突變，導(dǎo)致股價下跌；后者是指上市公司股價被炒作虛高導(dǎo)致的下跌風(fēng)險。基本面風(fēng)險與炒作風(fēng)險是投資者經(jīng)常遇到的風(fēng)險類型。
　　當(dāng)然，系統(tǒng)與非系統(tǒng)風(fēng)險很多時候并非單獨存在，而是相互疊加相互影響產(chǎn)生共振。
　　比如說，2000 年網(wǎng)絡(luò)泡沫破裂前夕，納斯達克市場中，既蘊含著大盤的系統(tǒng)性風(fēng)險，也包括了個股業(yè)績突然“變臉”的基本面風(fēng)險，也有投資者對個股瘋狂炒作的風(fēng)險。當(dāng)這些風(fēng)險一起發(fā)作時，破壞力驚人。
　　在疊加效應(yīng)的作用下，創(chuàng)業(yè)板公司的振幅很可能會非常大，超出習(xí)慣于主板漲跌幅度的投資者的經(jīng)驗范圍。例如，搜狐（NASDAQ：SOHU）在2000 年7 月上市后，其股價便從起初的13 美元左右，在不到一年時間里跌至0.71 美元，跌幅高達95%，而到了2003 年，股價又攀升40.9 美元，漲幅高達5660%（見圖4）。
　　高成長泡沫
　　證券市場中，不少投資者容易產(chǎn)生一種誤解，認(rèn)為炒作績差股、概念股存在風(fēng)險，而追捧高成長股、績優(yōu)股風(fēng)險并不高。
　　但事實并非如此。即使公司業(yè)績持續(xù)增長，炒作風(fēng)險依然不容忽視。以納斯達克最耀眼的明星股微軟為例，該公司在1999年底時，股價漲至58.7美元，每股收益0.71美元，市盈率達到83倍。這家堪稱偉大的軟件公司，其業(yè)績并沒有隨著網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅而縮水，時至2008年底，公司每股收益達到1.87美元，業(yè)績較之9 年前，有了大幅提升，但此時，股價也僅僅只有19.1 美元，較最高點下跌了67.5%。（見圖5）
　　從中不難看出，即使對于績優(yōu)股、成長股的高估，也同樣蘊含重大風(fēng)險。這主要是因為，公司的高成長，只會發(fā)生在一段時期內(nèi)，隨著公司規(guī)模加大，業(yè)績基數(shù)增加，高成長的難度會越來越大，一旦增速下滑，原有對高成長的預(yù)期將回落（表現(xiàn)為市盈率下降），導(dǎo)致股價下跌。
　　我們以A公司的業(yè)績、市盈率變化為例，可以清晰地體會出對高成長股票高估的危險性（見圖6）。當(dāng)A公司業(yè)績在前四年出現(xiàn)加速增長時，市盈率也逐步走高，股價被推至168元的高點，而當(dāng)?shù)谖迥陿I(yè)績增幅回落時，市盈率便大幅跳水，公司股價也下跌了76%。
　　概念炒作
　　與追捧高成長股相比，盲目跟隨概念炒作對投資者傷害更大。畢竟，追捧高成長股尚有公司原有的業(yè)績表現(xiàn)作支撐，而概念炒作往往是空中樓閣。
　　從以往的經(jīng)驗來看，概念支撐下暴漲的股票，鮮有將概念真正化為利潤大增的奇跡，最終的結(jié)局，往往是從夢想回歸現(xiàn)實。
　　例如，2007年11月20日，全聚德（002186）上市首日以36.81 元開盤，在隨后的20 個交易日，由于受奧運概念的影響，股價最高漲至78.56元。此后股價一路下跌，三個多月就下跌超過50%，2009 年4 月13 日收盤報28.3 元，比最高點下跌近64%。
　　全聚德奧運概念的“邏輯”很簡單：奧運會期間，將有眾多外賓光臨北京，而全聚德作為北京的“標(biāo)志”，將是外賓必到的飯店，全聚德的業(yè)績將會有大幅提升。咋一聽，仿佛很有道理，確實是貨真價實的奧運概念。但結(jié)果究竟怎樣呢？
　　從全聚德2008年的年報數(shù)據(jù)看，公司全年接待賓客人數(shù)僅增長了不到8%，凈利潤同比增長17.6%，遠低于當(dāng)初的預(yù)期。
　　再比如，2003年非典疫情爆發(fā)時，一些制藥公司借非典疫苗等概念股價大漲，但之后不久，便又紛紛大幅回落。事后看，非典疫苗的開發(fā)周期相當(dāng)漫長，截至2008 年，疫苗尚處于臨床試驗階段，距離最終研制成功仍相距甚遠。
　　事實上，大多所謂概念只是對公司未來業(yè)績增長空間將迅速擴大的模糊預(yù)期，從預(yù)期到最終化為現(xiàn)實，中間充滿了不確定因素。更何況，還有一些概念本身只是配合莊家操縱市場的工具。
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