亚洲永久精品ww.7491进入_91日韩无码_97操逼_波多野结衣一级A片_国产精品自在线

        			

        				股指期貨市場的誕生不是偶然的，其產生和發(fā)展取決于經濟發(fā)展的客觀需要。目前，全世界共有34個國家和地區(qū)正在交易著近200種股指期貨合約，各股指期貨市場產生的條件和背景也不盡相同。全球主要股指期貨市場集中于美國、歐洲和亞洲。美國的股指期貨交易一直是全球衍生品市場中的龍頭老大，重要性不言而喻；日本和歐洲股指期貨市場與美國類似，同屬發(fā)達國家陣列；亞洲的新興市場如韓國、香港、新加坡和臺灣等股指期貨交易近年來奮起直追，黑馬頻出，大有取歐美而代之之勢。 

　　一、美國 
　　美國的股指期貨誕生于1982年，在其問世前，世界經濟結構經歷了一場劇烈的動蕩。1974年，布雷頓森林體系瓦解，美元與黃金脫鉤，世界貿易中的匯率風險被急劇放大；同時，1973年第一次石油危機觸發(fā)了二戰(zhàn)后最嚴重的全球經濟危機，在這場危機中，美國的工業(yè)生產下降了14％，通貨膨脹率從1973年的6.2%上升到1974年的10.9%，為抑制通貨膨脹，美國政府采取高息政策，給經濟造成了嚴重的打擊。在這種匯率和利率混亂的局面下，股票市場開始顯現(xiàn)危機。道瓊斯30種工業(yè)指數(shù)從1973年的高點1050點下降到次年的580點，到1981年，紐交所和場外市場90%的股票下跌，波動劇烈。股票市場系統(tǒng)性風險的加大使一部分投資人干脆告別股票市場，轉而投入房地產和債券市場。為規(guī)避來自外匯、利率和股市的巨大風險，金融機構開始重視風險管理并開發(fā)出多種風險管理技術。1972年和1973年，美國先后開發(fā)了外匯和利率期貨。為了給股票投資者提供一個可以對沖系統(tǒng)性風險的工具，開發(fā)股指期貨的計劃也開始被提上日程，盡管它的推出還面臨一系列障礙。 
　　1997年，美國密蘇里州堪薩斯市農產品交易所（KCBT）向美國商品期貨交易委員會（CFTC）提交了上市股指期貨交易申請，并擬定以道瓊斯公司的30種工業(yè)股票指數(shù)為交易標的。然而，作為執(zhí)當今世界指數(shù)服務之牛耳的道瓊斯公司竟視這個提議為洪水猛獸，認為其指數(shù)產品會被用來賭博。無奈之下，KCBT轉而尋找其他可能標的，在連串碰壁后，終于獲得Arnold Bernhard&Company授權，使用其價值線指數(shù)為交易標的。在法律和監(jiān)管方面，股指期貨的推出也面臨強大壓力。美國國會舉行了多場聽證會對股指期貨可能帶來的后果進行論證。此外，當時的美國金融期貨市場處于多頭管理局面，美國商品期貨交易委員會、證券交易委員會、聯(lián)儲和財政部都參與管理，直到1978年的《期貨交易法》規(guī)定，商品期貨交易委員會具有管理期貨交易的特權。最后，受商品期貨交割思維的影響，人們受困于股指期貨如何進行交割的問題，直到受1980年澳大利亞在美元期貨中推出現(xiàn)金交割以及1981芝加哥商業(yè)交易所在三月期歐洲美元期貨交易現(xiàn)金交割的啟發(fā)，股指期貨最終找到了合適的交割方式。至此，障礙被一一掃清。1982年2月，價值線指數(shù)期貨合約上市，當天成交近1800張合約，非常活躍。自此之后，由于市場需求的激發(fā)，美國股指期貨合約上市速度神速，芝加哥期貨交易所的標普500合約和紐交所的綜合指數(shù)合約相繼問世。 
　　股指期貨產生之后，美國股票市場效率逐步提高，從而進一步促進了股指期貨的發(fā)展。1984年，股指期貨合約交易已占美國期貨交易量的20%以上。而標普500合約在上市五年內成為全球第二大期貨合約交易品種，最高時日成交160億美元，遠超當時紐交所股票總市值。 

　　二、日本 
　　上個世紀80年代中后期，日元升值，日本經濟發(fā)展處于顛峰時期，大量資金涌入日本股市。1988年，東京證交所超過紐交所成為世界最大股票市場，東京股市的市價總額占全球總市值的一半，市場急需規(guī)避風險的金融工具。然而，日本管理部門對金融衍生品的管制非常嚴格，投資機構風險管理手段十分原始。1985年，大藏省修改《證券交易法》，允許對股指期貨交易進行初步嘗試，當時大阪證交所開發(fā)了“股期50”品種，由于稅務和《證券交易法》禁止現(xiàn)金交割等問題的阻礙，“股期50”舉步蹣跚。日經225指數(shù)期貨推出后，“股期50”終于在1992年退出歷史舞臺。 
　　日本股指期貨交易的正式產生應直接歸因于新加坡推出日經225指數(shù)期貨合約。1986年9月，不顧日本的反對，當時的新加坡國際貨幣交易所（SIMEX）推出世界上首個日經指數(shù)合約。當時，日本投資者利用SIMEX的日經225指數(shù)期貨從事股指期貨交易是被嚴厲禁止的，相對于可在新加坡市場參與直屬期貨的美國和歐洲機構投資者，日本金融機構所處地位非常不利。1987年5月，日本開始放開本國投資者參與SIMEX的日經225股指期貨合約，然而，受日本金融界長期以來對于賣空股票的強烈抵制情緒影響，參與者寥寥。1987年全球股市暴跌，在1987年10月20日上午，日本證券市場開盤后迅速跌停，無法交易，而在新加坡市場上，投資者卻能繼續(xù)賣出期貨合約進行避險，日本對股指期貨的認識由此轉變。在此背景下，1988年3月，大藏省再次修改《證券交易法》，允許進一步擴展期貨和期權交易，并于同年批準了大阪證券交易所關于進行日經指數(shù)期貨交易的申請。當然，日本的日經指數(shù)期貨發(fā)展并不順利。1992年日本股市暴挫，為限制股指期貨對市場波動性的影響，大藏省一度采取懲罰性的措施，提高了股指期貨保證金和股指期貨傭金，加強了漲跌停板的管理，大阪證券交易所有時僅能交易5分鐘。其后日經指數(shù)期貨交易量不斷下降。直到1994年，大藏省才開始逐步放松管制，降低股指期貨保證金比率。由于日本在推出股指期貨的態(tài)度上一直瞻前顧后，直到近年，本土的日經指數(shù)期貨交易量才超過新加坡市場交易量。 

　　三、韓國 
　　經歷了1997年亞洲金融危機之后，韓國開始醞釀開發(fā)金融衍生產品以規(guī)避國際市場風險。1999年，韓國證券交易所推出KOSPI200指數(shù)期貨，僅僅兩年后，該品種就成為世界交易量最大的期貨品種，讓美、歐等發(fā)達國家市場大為驚嘆。相對于其他市場，韓國指數(shù)期貨的發(fā)展有其自身特點。首先，韓國政府對衍生品交易的看法比較開放，對期貨合約的上市管制較少。1995年年底出臺《期貨交易法》，規(guī)定期貨交易所上市新品種只須通過金融監(jiān)察局和財政部兩個環(huán)節(jié)的審批即可，市場反應能力很強。1997年亞洲爆發(fā)了金融危機，韓國政府不同于其他國家將金融風險歸咎于金融衍生品交易，而是通過這次危機認識到金融衍生品作為風險管理工具的重要作用，從而迅速推出KOSPI200合約豐富市場交易。此外，韓國金融管理當局不光重視機構投資者交易，也鼓勵中小投資者參與市場，并在全國進行風險教育。為活躍交易，KOSPI200指數(shù)合約的價值被設計得較小，以當時匯率記僅相當于200元人民幣，而KOSPI 200指數(shù)期權費用則更少，僅相當于8人民幣，極大地刺激了散戶的投機。韓國的股指期貨交易一開始就狀態(tài)甚佳，各路機構、中小散戶入場積極，連家庭主婦都是期指交易的?？汀?005年，韓國股指期貨期權的個人投資者交易量占總份額的44％，不可忽視。1999年推出股指期貨交易后短短的幾年時間里，韓國期貨交易量迅速增加，交易額在2005年達到91億韓元，其KOSPI 200股指期貨交易量一直排名世界前列，KOSPI 200股指期權更是驚人，自2001年后就始終占據(jù)全球金融期貨期權成交量頭把交椅，獲得巨大成功。