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        				投機(jī)是股指期貨存在的基礎(chǔ)

專訪芝加哥商品交易所終身主席
里奧·梅拉梅德（Leo Melamed） 
　 
　　梅拉梅德先生是國際期貨業(yè)的泰斗，為公認(rèn)的金融期貨創(chuàng)始人，被譽(yù)為金融期貨教父，現(xiàn)任芝加哥商品交易所（CME）榮譽(yù)主席兼高級(jí)政策顧問，在美國金融期貨業(yè)具有舉足輕重的地位，被芝加當(dāng)?shù)馗珉s志譽(yù)為本世紀(jì)最具影響的百名芝加哥人之一。 

　　梅拉梅德先生自1972年起任芝加哥商品交易所主席，其間首次引入外匯期貨產(chǎn)品并且創(chuàng)建了世界上第一個(gè)金融期貨市場-國際貨幣市場（IMM）。梅拉梅德帶領(lǐng)芝加哥商品交易所開創(chuàng)了多種金融工具，其中包括外匯、國債期貨、離岸美元期貨、歐元等，并在1982年推出了股票指數(shù)期貨。1987年，在他的推動(dòng)下，芝加哥商品交易所建立了GLOBEX-全球第一個(gè)期貨電子交易平臺(tái)。在金融期貨推出20年后的今天，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者默頓·米勒稱金融期貨為過去20年中金融領(lǐng)域最重要的創(chuàng)新，芝加哥商品交易所也成為全球最主要的期貨市場。 

　　在過去的2年里，梅拉梅德先生一直致力于中國金融期貨事業(yè)的發(fā)展，成功促成芝加哥商品交易所（CME）和中國人民銀行外匯交易中心簽定合作協(xié)議，外匯交易中心將作為CME的超級(jí)會(huì)員參與金融衍生品交易，同時(shí)，CME將幫助外匯交易中心開發(fā)人民幣匯率和利率期貨產(chǎn)品。 

　　2006年10月，梅拉梅德先生訪問深圳，本刊記者與其進(jìn)行了面對(duì)面的交流，隨后，本刊記者又通過越洋電話對(duì)梅拉梅德進(jìn)行采訪，請(qǐng)他就中國即將推出的股指期貨發(fā)表看法。 

　　梅拉梅德先生顯然反對(duì)政策和制度制定中的父愛主義，他認(rèn)為，以中國股票市場制度不夠完善為理由而反對(duì)推出股指期貨是站不住腳的，因?yàn)镃ME在1982年推出股指期貨的時(shí)候，紐約的股市交易還是實(shí)行T+5的交易制度。他向本刊記者表示，不要懼怕金融衍生品帶來的投機(jī)，投機(jī)是其存在的理由，而政府要做的一項(xiàng)重要工作就是：投資者教育。 

　　T＋1不應(yīng)是妨礙推出的理由 

　　《贏基金》：中國政府官員明確表示，中國將在明年年初推出股指期貨。有人認(rèn)為，中國現(xiàn)在的股票市場制度還不完善，比如股權(quán)分置還未完全解決，而且股票的交易是實(shí)行T＋1，因此，在股票市場還不完善的情況下，推出股指期貨，風(fēng)險(xiǎn)很大。您作為這個(gè)領(lǐng)域的權(quán)威人士，如何看待這種說法？ 

　　Leo Melamed：我相信中國證監(jiān)會(huì)推出股指期貨的決定是謹(jǐn)慎的。 T+1不是問題，因?yàn)镃ME在1982年推出股指期貨的時(shí)候，紐約的股市交易還是實(shí)行T+5。 

　　己所不欲，勿施于人。這是中國的孔子說過的話，我們對(duì)此表示完全贊成。如果我們自己不贊成的話，我們就不會(huì)去鼓勵(lì)中國政府提倡金融衍生品。如果美國和其他工業(yè)化國家的金融界沒有從金融衍生品受益的話，我們也不會(huì)鼓勵(lì)中國來發(fā)展金融衍生品。對(duì)于芝加哥商品交易所真實(shí)的東西或者說行得通的東西，對(duì)于中國也是行得通的。 

　　《贏基金》：大家都很關(guān)心，股指期貨推出后，對(duì)中國的股票市場會(huì)產(chǎn)生什么影響，您怎么看？ 

　　Leo Melamed：中國推出股指期貨對(duì)中國的股票市場是有積極的建設(shè)性意義的。雖然這種效果不會(huì)被迅速覺察，但是在未來的幾年內(nèi)中國股票市場將呈現(xiàn)出更大的流動(dòng)性。對(duì)于中國的股票市場的建設(shè)來說，流動(dòng)性是最重要的指標(biāo)。 

　　《贏基金》：美國在20世紀(jì)80年代推出了股指期貨，對(duì)當(dāng)時(shí)的股票市場產(chǎn)生了哪些方面的影響？具體有什么表現(xiàn)，您認(rèn)為這對(duì)當(dāng)前的中國股票市場以及政府部門有什么啟示？ 

　　Leo Melamed：美國在1972年推出金融衍生期貨，1982年推出股指期貨。在后來的幾年中，股指期貨給當(dāng)時(shí)的股票市場帶來了流動(dòng)性，金融界因此可以規(guī)避股市風(fēng)險(xiǎn)，從而股市可以得益。這樣的話，也為股市創(chuàng)造了更多的交易量。 

　　我們有這么一個(gè)不變的觀點(diǎn)，那就是期貨交易所金融衍生品的發(fā)展應(yīng)該成為中國發(fā)展強(qiáng)大的、流動(dòng)的、高效率的資本市場的下一個(gè)步驟，這樣的成就將會(huì)為中國人民造福。 

　　政府應(yīng)該加強(qiáng)投資者教育 

　　《贏基金》：我們?cè)谏钲诮涣鲿r(shí)您談到，金融期貨的推出，投資者的教育十分重要，具體來說，要如何進(jìn)行投資者教育？ 

　　Leo Melamed：教育對(duì)于衍生產(chǎn)品的使用來說非常關(guān)鍵。對(duì)于商業(yè)企業(yè)來說很重要的一點(diǎn)是，了解如何在金融市場上規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。這些產(chǎn)品都是非常高端的金融工具，需要專業(yè)知識(shí)和研究才能弄明白。對(duì)投機(jī)者來說，很重要的一點(diǎn)是，要意識(shí)到如果在市場上他們投資錯(cuò)誤，他們將會(huì)虧損。這些投機(jī)者應(yīng)該在支付能力范圍內(nèi)冒風(fēng)險(xiǎn)。 

　　《贏基金》：CME在1997年推出的迷你合約大受歡迎，此舉成功將一些個(gè)人投資者吸引入期貨交易市場，有專家認(rèn)為，中國的股票市場目前投機(jī)性太重，不適宜推出股指期貨，你如何看待這種觀點(diǎn)，我們可以做哪些工作，預(yù)防這些風(fēng)險(xiǎn)承受能力低的投資者因?yàn)槭艿奖├奈?，匆忙進(jìn)入這個(gè)市場，最后血本無歸？ 

　　Leo Melamed：這又一次得提到教育了，有必要對(duì)公眾進(jìn)行這方面的教育，讓他們意識(shí)到投機(jī)本身固有的風(fēng)險(xiǎn)性。我們1997年推出的迷你合約很快獲得成功，是因?yàn)樗俏覀兎浅３晒Φ臉?biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨契約的衍生產(chǎn)品。迷你合約金額小，因此吸引了大批投資者。 

　　《贏基金》：CME在防止期貨市場價(jià)格操縱方面的經(jīng)驗(yàn)比較豐富，您認(rèn)為中國政府可以借鑒哪些方面的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)期貨市場進(jìn)行監(jiān)管，確保市場公平交易，避免出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)？ 

　　Leo Melamed：CME 已向中國政府提供了援助，包括提的一些建議和我們提供的維持市場安全的系統(tǒng)。我們相信CSRC（中國證監(jiān)會(huì)）有能力來面對(duì)這些管理上的挑戰(zhàn)。但這不等于說投機(jī)者完全不會(huì)虧損。 

　　《贏基金》：大家在看到金融衍生品的好處的同時(shí)，也會(huì)經(jīng)常批評(píng)金融衍生品帶來了更多的投機(jī)？ 

　　Leo Melamed：金融衍生品的推出，能夠使得資本的運(yùn)用更加有效率。并且能夠給整體經(jīng)濟(jì)帶來好處。通過這樣的產(chǎn)品，將會(huì)提高國家的生產(chǎn)效能以及生活水平，這并不是憑空而言。 

　　大家肯定都聽到了和金融衍生品相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)問題，這些風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上是市場固有的，它必須存在，沒有投機(jī)，就不可能有市場。而投機(jī)正是讓市場發(fā)揮作用的因素。有市場就會(huì)有投機(jī)。