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        				鑒于金融期貨的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于商品期貨，籌建中的中國金融期貨交易所（下稱“金期所”）將充分借鑒境外金融期貨市場(chǎng)的成熟經(jīng)驗(yàn)，引入一系列不同于商品期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》日前獲悉，結(jié)算會(huì)員聯(lián)保制度很可能成為即將掛牌的金期所的一項(xiàng)重要制度創(chuàng)新，用以化解風(fēng)險(xiǎn)，保障市場(chǎng)穩(wěn)定。

據(jù)有關(guān)人士解釋，所謂結(jié)算會(huì)員聯(lián)保制度，是指當(dāng)交易所向某個(gè)會(huì)員發(fā)出追加保證金通知后，該會(huì)員因故不能按時(shí)補(bǔ)足結(jié)算準(zhǔn)備金，那么其他結(jié)算會(huì)員可以代其補(bǔ)足，以防止該會(huì)員因短期資金周轉(zhuǎn)問題而引發(fā)大規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)。該會(huì)員必須償還該筆資金給代其繳納的結(jié)算會(huì)員，并要支付一定的費(fèi)用。

結(jié)算會(huì)員聯(lián)保制度的范圍將限定在一般結(jié)算會(huì)員和全面結(jié)算會(huì)員，不過，金期所可能考慮讓特別結(jié)算會(huì)員也參與聯(lián)保。

結(jié)算會(huì)員是金期所“結(jié)算分層理念”的產(chǎn)物。結(jié)算會(huì)員作為結(jié)算系統(tǒng)的中間層，由結(jié)算會(huì)員來分擔(dān)較小發(fā)生概率情況下造成的較大程度風(fēng)險(xiǎn)。作為回報(bào)，由結(jié)算會(huì)員收取非結(jié)算會(huì)員的結(jié)算費(fèi)。如同保險(xiǎn)公司收取保費(fèi)，發(fā)生災(zāi)害時(shí)提供賠償一樣。

有關(guān)人士表示，金期所采用結(jié)算分層理念，是“基于目前信用缺失的現(xiàn)狀，必須設(shè)置較高的保證金來覆蓋漲跌停，否則穿倉很可能導(dǎo)致棄倉。股指期貨的特點(diǎn)是在一些突發(fā)信息下會(huì)發(fā)生大的波動(dòng)，但平時(shí)一般波動(dòng)較小，如果一律設(shè)置高的保證金水平則大大提高了成本”。

目前金期所上報(bào)證監(jiān)會(huì)的注冊(cè)資本和結(jié)算準(zhǔn)備金的方案是：交易會(huì)員注冊(cè)資本3000萬元；一般結(jié)算會(huì)員注冊(cè)資本5000萬元，結(jié)算準(zhǔn)備金最低限額為1000萬元。該類會(huì)員指只為自己席位交易做結(jié)算的會(huì)員；全面結(jié)算會(huì)員的注冊(cè)資本為1億元，結(jié)算準(zhǔn)備金最低限額為2000萬元，該類會(huì)員有資格為其他會(huì)員的交易結(jié)算；特別結(jié)算會(huì)員注冊(cè)資本為2億元，結(jié)算準(zhǔn)備金為5000萬元，該類會(huì)員主要指只結(jié)算不參與交易的銀行。

目前商品期貨市場(chǎng)沒有結(jié)算會(huì)員的概念，金期所主要是借鑒了境外的經(jīng)驗(yàn)，用不同層次結(jié)算會(huì)員的形式來區(qū)分會(huì)員的結(jié)算實(shí)力，以避免實(shí)力過小的結(jié)算會(huì)員因沒有足夠的實(shí)力承擔(dān)劇烈的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)而危害整個(gè)交易所的安全。

據(jù)介紹，現(xiàn)在商品期貨市場(chǎng)防范風(fēng)險(xiǎn)的重要手段就是提高保證金比例，但是這會(huì)增加交易成本，影響市場(chǎng)的流動(dòng)性。金期所建立結(jié)算會(huì)員聯(lián)保制度，將能夠有效地化解風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而能使交易所降低交易保證金征收比例，降低交易成本，增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性。

按照目前的股指期貨設(shè)計(jì)方案，交易所征收會(huì)員的保證金比例暫定為合約金額的10%。

《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》獲悉，除了結(jié)算會(huì)員聯(lián)保制度，金期所還將建立“風(fēng)險(xiǎn)基金”，該基金的來源和用途將類似于現(xiàn)在三家商品期貨交易所的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，不過在用途上將更加明確。

相關(guān)人士表示，金期所的有關(guān)制度、合約設(shè)計(jì)方案等已上報(bào)監(jiān)管部門，處于征求意見和修改階段。在證監(jiān)會(huì)最終公布“金融期貨政策指引”前，所有方案均存在變數(shù)。