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        				②利率水平分析。
　　第一，從存款利率來(lái)看，通貨膨脹率呈逐年上升趨勢(shì)，但儲(chǔ)蓄利率上調(diào)幅度跟不上物價(jià)上漲，實(shí)際利率水平下降，甚至有時(shí)出現(xiàn)負(fù)值，如下表所示。這說(shuō)明，單就"物價(jià)"因素而言，我國(guó)利率水平在低數(shù)域上運(yùn)行。 
     第二，從貸款利率來(lái)看，貸款利率的調(diào)整幅度低于同期生產(chǎn)資料價(jià)格上漲幅度。由于利率水平偏低，出現(xiàn)貸款利率上調(diào)，貸款反而增多的逆反效應(yīng)。
　　 第三，從存貸利差來(lái)看，雖然多數(shù)年份貸款利率高于存款利率，但利差太小，甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于銀行資金費(fèi)用率水平。這說(shuō)明，相對(duì)于存貸利差而言，中央銀行確定的利率水平也是偏低的。
　　第四，從實(shí)際市場(chǎng)利率來(lái)看。１９９３～１９９４年度，銀行越軌拆借資金大量"體外循環(huán)"。１９９５～１９９６年度，資金市場(chǎng)秩序混亂，銀行"失媒"現(xiàn)象嚴(yán)重。這都表明了我國(guó)現(xiàn)行利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于正常水平。 由以上分析可知，我國(guó)目前的利率水平比較低下，難以正常發(fā)揮作為價(jià)格信號(hào)和經(jīng)濟(jì)杠桿的作用。

③利率結(jié)構(gòu)分析。
　　第一，存款利率內(nèi)部結(jié)構(gòu)。我國(guó)存款利率水平及其結(jié)構(gòu)經(jīng)過(guò)多次調(diào)整，到目前為止，在全國(guó)范圍開(kāi)辦的存款有１１個(gè)種類(lèi)，幾十個(gè)檔次。相對(duì)而言，長(zhǎng)期存款利率偏高，活期存款利率偏低，存款過(guò)多地向長(zhǎng)期存款傾斜。這種結(jié)構(gòu)很難引導(dǎo)銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)保持合理的格局。
　　第二，貸款利率內(nèi)部結(jié)構(gòu)。我國(guó)的貸款利率結(jié)構(gòu)可以分為基準(zhǔn)貸款利率、法定貸款利率、浮動(dòng)貸款利率、優(yōu)惠貸款利率及行業(yè)差別貸款利率、加貼息貸款利率等。這幾種貸款利率皆屬于管制利率，其結(jié)構(gòu)可概括為統(tǒng)一利率加優(yōu)惠利率。從實(shí)際執(zhí)行情況來(lái)看，政策性貸款利率與一般貸款利率的差距越來(lái)越大，優(yōu)惠利率的范圍也越來(lái)越大。這種貸款利率結(jié)構(gòu)使本來(lái)就很低的利率總水平又下降了許多。
　　第三，存、貸利率的對(duì)應(yīng)結(jié)構(gòu)。這方面的突出問(wèn)題是存、貸利差太小，具體表現(xiàn)為：首先，定期存款與固定資產(chǎn)貸款的利率之差僅為１％；其次，各專(zhuān)業(yè)銀行有為數(shù)不少的資金是通過(guò)金融債券籌集的，發(fā)行金融債券所支付的利率要高于同期儲(chǔ)蓄利率１～２個(gè)百分點(diǎn)，而銀行貸款利率并不能完全按照"高進(jìn)高出"的原則相應(yīng)提高；最后，在實(shí)施存款保值措施時(shí)，銀行貸款利率不發(fā)生任何變動(dòng)，一旦通貨膨脹率高于存款利率，銀行在承受價(jià)值受損的同時(shí)，還要為存款保值支出一部分費(fèi)用。這不能不說(shuō)是現(xiàn)行利率結(jié)構(gòu)的最大扭曲。
　　第四，銀行利率與金融市場(chǎng)其他利率的對(duì)應(yīng)結(jié)構(gòu)。目前，我國(guó)市場(chǎng)利率主要包括各類(lèi)債券利率與金融機(jī)構(gòu)間的同業(yè)拆借利率兩種類(lèi)型。銀行存款利率與金融市場(chǎng)資產(chǎn)所得到的收益率相比差異過(guò)大，而銀行貸款利率也過(guò)份低于從金融市場(chǎng)籌集資金的成本率。兩種資金"價(jià)格"呈雙軌并行狀，且缺乏聯(lián)動(dòng)性。具體講，一年期銀行儲(chǔ)蓄存款利率和貸款利率低于企業(yè)發(fā)行１年期債券利率２～３個(gè)百分點(diǎn)；低于企業(yè)１年期內(nèi)部集資利率８～２２個(gè)百分點(diǎn)；低于民間借貸利率（１年期）１０～３２個(gè)百分點(diǎn)。而銀行同業(yè)拆借利率１年期低于民間拆借利率５～２０個(gè)百分點(diǎn)。這種利率結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致資金流向股票、債券、外匯、黃金等市場(chǎng)。銀行營(yíng)運(yùn)發(fā)生困難，虧損嚴(yán)重。
　　第五，利率期限結(jié)構(gòu)。前面我們?cè)摷伴L(zhǎng)期存款利率過(guò)高的傾向，而在貸款利率期限結(jié)構(gòu)方面，又表現(xiàn)為長(zhǎng)期資金貸款利率與流動(dòng)資金貸款利率的差異太小，１９９５年７月１日利率調(diào)整后，差異更小，已不足１個(gè)百分點(diǎn)。
　　總的來(lái)看，利率結(jié)構(gòu)無(wú)論在整體上還是在有關(guān)利率之間的對(duì)應(yīng)關(guān)系上，在多次調(diào)整中表現(xiàn)為失衡、扭曲和缺乏內(nèi)在聯(lián)動(dòng)機(jī)制的狀況。

（３）未來(lái)利率走勢(shì)展望
 ①?gòu)奈覈?guó)目前所處的歷史階段來(lái)看，在長(zhǎng)期內(nèi)利率上調(diào)的可能性不大。要正確預(yù)測(cè)未來(lái)的利率走向，必須認(rèn)清我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所處的歷史階段。在當(dāng)前以及以后一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的歷史時(shí)期內(nèi)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展都屬于一個(gè)特殊的歷史階段。這一階段，構(gòu)成了我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史背景，是進(jìn)行一切綜合分析的大前提。具體來(lái)說(shuō)，這一階段的特點(diǎn)是經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型發(fā)展，主要包括傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)向現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的過(guò)渡以及高度集中統(tǒng)一的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)軌等兩方面。
　　我國(guó)是一個(gè)發(fā)展中的大國(guó)，可利用的資源有限，雖然改革以來(lái)，經(jīng)濟(jì)有了極大的發(fā)展，但并未徹底擺脫貧困落后的不發(fā)達(dá)狀況。表現(xiàn)為：人口眾多，人均國(guó)民收入低下；農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)停滯，農(nóng)民普遍貧困；生產(chǎn)技術(shù)落后，資源浪費(fèi)嚴(yán)重；教育、住房、衛(wèi)生保健等各項(xiàng)指標(biāo)均遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于發(fā)達(dá)國(guó)家。因此，經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有"全球性、戰(zhàn)略性和關(guān)系全局的意義"。同時(shí)，我國(guó)現(xiàn)在正在進(jìn)行的以市場(chǎng)化為導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)體制改革也到了關(guān)鍵時(shí)候，深化財(cái)政、稅收、金融、外貿(mào)、投資管理體制的改革必然要求有一個(gè)相對(duì)寬松的貨幣環(huán)境。另外，金融體制改革本身的目標(biāo)之一就是要完善利率作為宏觀調(diào)控手段的管理體制。因此，從長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)利率持續(xù)上升的可能不大。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)發(fā)展的需要要求提供足夠的貨幣資金以保證經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)，而高利率政策是與這一目標(biāo)相背離的。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌期間，高利率會(huì)加大企業(yè)運(yùn)行環(huán)境中的困難，不利于國(guó)有企業(yè)及其他部門(mén)改革的順利進(jìn)行。
②從當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)看，利率難以上調(diào)。自１９９２年開(kāi)始，我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率連續(xù)４年保持在兩位數(shù)以上，綜合國(guó)力進(jìn)一步增強(qiáng)。同時(shí)，宏觀調(diào)控體系的基本框架已初步確立，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境有了改善，整個(gè)經(jīng)濟(jì)在回落中保持快速增長(zhǎng)，尤其是國(guó)民經(jīng)濟(jì)中存在的一些矛盾，如通貨膨脹等，已得到明顯的緩解。但同時(shí)也使得法定利率相對(duì)偏高的問(wèn)題日益突出，這對(duì)于充分利用宏觀調(diào)控的手段，在保持經(jīng)濟(jì)總量平衡的基礎(chǔ)上保證國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)無(wú)疑已成為一大障礙。
　　另外，根據(jù)我國(guó)目前的實(shí)際，每上調(diào)一個(gè)百分點(diǎn)的存款利率，銀行就要多付二三百億元的利息，這為多數(shù)銀行難以忍受。因此，從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)看，由于通貨膨脹的抑制和利率總水平的過(guò)高，在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)期內(nèi)利率不可能向上調(diào)整。 ③從中央銀行的貨幣政策來(lái)看，利率有下調(diào)趨勢(shì)。按常規(guī)，中央銀行確定利率水平的依據(jù)為：物價(jià)變動(dòng)、存貸款利差、資金供求關(guān)系和貨幣政策的需要。
　　近年來(lái)，幾次微調(diào)利率，確實(shí)在加強(qiáng)宏觀調(diào)控，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)秩序方面起到了一定的作用。在１９９５年采取大力抑制通貨膨脹的情況下，物價(jià)指數(shù)逐漸降低，基本達(dá)到了預(yù)期的目標(biāo)。但同時(shí)，企業(yè)資金緊張與失業(yè)等現(xiàn)象日益嚴(yán)重，尤其當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的緊要關(guān)頭，因此，在必要的時(shí)間內(nèi)降低銀行利率特別是貸款利率以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展是合理的。
　?。保梗梗赌暌詠?lái)，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有了較為明顯的轉(zhuǎn)變，實(shí)際利率已由負(fù)利率變成正利率并超過(guò)了三個(gè)百分點(diǎn)。另一方面，盡管改革開(kāi)放以來(lái)的多數(shù)年份我國(guó)的貸款增量大于存款增量，但從１９９４年起，卻出現(xiàn)了存款增量大于貸款增量的現(xiàn)象。到１９９５年上半年，金融機(jī)構(gòu)新增各項(xiàng)存款大于貸款４０００億元以上。存貸差過(guò)大，增加了銀行經(jīng)營(yíng)負(fù)擔(dān)，擴(kuò)大了銀行虧損面，既不利于銀行金融中介職能的正常發(fā)揮，也將給國(guó)有專(zhuān)業(yè)銀行的商業(yè)化進(jìn)程造成重負(fù)性障礙。
　　從我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的進(jìn)程來(lái)看，資本市場(chǎng)的發(fā)展與完善將是未來(lái)經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)，但在目前，股票市場(chǎng)與國(guó)債市場(chǎng)的現(xiàn)狀還尚不理想。具體來(lái)說(shuō)，股票市場(chǎng)由于長(zhǎng)期的低迷徘徊，交易量驟減，投機(jī)盛行，這對(duì)堅(jiān)定國(guó)有企業(yè)股份化改造的信念極為不利。國(guó)債市場(chǎng)由于容量小，結(jié)構(gòu)單一，很難通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作發(fā)揮對(duì)經(jīng)濟(jì)的間接調(diào)控作用。這些都需要貨幣政策予以配合和支持。而實(shí)行低利率的貨幣政策，既可以促進(jìn)股票市場(chǎng)的發(fā)育，又可以降低國(guó)債發(fā)行的成本，減輕中央財(cái)政預(yù)算收支與還本付息的壓力，對(duì)于資本市場(chǎng)的完善乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展是具有重要意義的。
　　總之，利率作為經(jīng)濟(jì)杠桿，其宏觀上的作用主要在于調(diào)節(jié)資金供求，而利率一旦背離了資金供求關(guān)系，必然會(huì)導(dǎo)致資金供求的不平衡，進(jìn)而影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和發(fā)展，從這個(gè)意義上講，并結(jié)合利率體系的現(xiàn)實(shí)狀況及副效應(yīng)的多方面的情況進(jìn)行考察分析，適當(dāng)?shù)叵抡{(diào)利率將是不可避免的。

④對(duì)存、貸款利率短期趨勢(shì)的具體分析。
　　第一，存款利率必須下調(diào)。
　　首先，銀行和各金融機(jī)構(gòu)的存款，特別是城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款仍將繼續(xù)增長(zhǎng)，從利率政策作為貨幣政策的主要工具與手段來(lái)分析，只要現(xiàn)實(shí)的資金來(lái)源比較充足和平穩(wěn)增加，不發(fā)生大問(wèn)題，利率下調(diào)的可能性就較大。
　　其次，盡管存款利率已于１９９６年５月１日有所下調(diào)，但現(xiàn)行銀行儲(chǔ)蓄存款利率仍然不低，定期平均１０．７６％，一年期９．１８％，三年期１０．８０％，五年期１２．０６％。這樣高的利息率水平無(wú)論從國(guó)際上看還是從我國(guó)歷史上看都是極少見(jiàn)的，如果考慮銀行自身利益，就有可能和有必要小幅度地甚至較為頻繁地下調(diào)利率。
　　最后，從貨幣流通狀況來(lái)看，１９９５年流通現(xiàn)金預(yù)計(jì)１５００億元，實(shí)際投放了６００億元，而１９９６年第１季度春節(jié)前流通現(xiàn)金２５９２億元已全部回籠，是歷年來(lái)回籠最好的一次。這對(duì)以后抑制通貨膨脹和控制物價(jià)將產(chǎn)生重大影響，因此，適度地向下微調(diào)存款利率是可行的。
　　第二，從貸款利率上看，無(wú)論是總水平的下調(diào)還是結(jié)構(gòu)性的下調(diào)，都是十分必要的。
  　首先，降息有利于保證國(guó)民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。自１９９３年后半年以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)便開(kāi)始處于適度從緊的大環(huán)境之中，固定資產(chǎn)投資明顯減緩。為了刺激投資，促使宏觀經(jīng)濟(jì)在緊縮之后，逐步走出低谷，平穩(wěn)回升，降低貸款利率是必然的選擇。
　　其次，降息可以減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)。近年來(lái)，全國(guó)工業(yè)企業(yè)的資金利潤(rùn)率僅２％多一點(diǎn)，而貸款利率均在１０％以上，尤其對(duì)國(guó)有大企業(yè)而言，所需流動(dòng)資金數(shù)量大、周轉(zhuǎn)慢，利息支出是一大負(fù)擔(dān)。為了促進(jìn)企業(yè)提高效益，減少虧損，穩(wěn)定就業(yè)，就必須及時(shí)下調(diào)利率。
　　最后，降息有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行結(jié)構(gòu)的調(diào)整。"九五"期間，國(guó)家將重點(diǎn)保證農(nóng)業(yè)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目，這就要求金融信貸繼續(xù)優(yōu)化結(jié)構(gòu)，對(duì)這些行業(yè)實(shí)行擇優(yōu)扶持政策，這樣就需要貸款利率結(jié)構(gòu)性的下調(diào)。