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上市公司協(xié)會(huì):保護(hù)中小投資者合法權(quán)益增強(qiáng)資本市場(chǎng)活力
2013年12月日,國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)資本市場(chǎng)中小投資者合法權(quán)益保護(hù)工作的意見(jiàn)》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《意見(jiàn)》),突出落實(shí)中小投資者的知情權(quán)、參與權(quán)、監(jiān)督權(quán)和求償權(quán),提出了現(xiàn)階段加強(qiáng)中小投資者保護(hù)的具體措施。目前我國(guó)擁有全球數(shù)量最多、最活躍的個(gè)人投資者群體,數(shù)量將近9千萬(wàn),占比達(dá)99.6%。個(gè)人投資者持有A股流通市值僅占27%,但占股票交易量80%,是特有的、典型的散戶市場(chǎng)。當(dāng)前投資者保護(hù)任務(wù)越來(lái)越重,與維護(hù)投資者權(quán)益的制度安排不相適應(yīng)。此次意見(jiàn)的出臺(tái)有助于引導(dǎo)上市公司規(guī)范發(fā)展,增強(qiáng)中小投資者信心,提升市場(chǎng)活力,為資本市場(chǎng)有效健康發(fā)展夯實(shí)基礎(chǔ)。
強(qiáng)化信息披露保障中小投資者知情權(quán)
《意見(jiàn)》強(qiáng)化了發(fā)行人、上市公司和中介機(jī)構(gòu)等信息披露主體的義務(wù),要求信息披露不僅要真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)和公平,還應(yīng)簡(jiǎn)明、易懂、重點(diǎn)突出并揭示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。要求積極開(kāi)展自愿性信息披露,健全內(nèi)部信息披露制度和流程。上市公司控股股東、實(shí)際控制人應(yīng)履行承諾,并承擔(dān)未履行承諾的責(zé)任。充分知情權(quán)是保障中小投資者權(quán)益的基本前提。實(shí)踐中上市公司信息披露存在重大不實(shí)、披露不及時(shí)、不完整、不充分,信息過(guò)于籠統(tǒng)、內(nèi)容空洞,報(bào)告格式化,有效信息少等問(wèn)題。廣大中小投資者往往處于知情最外圍的劣勢(shì)地位,加上知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)和專(zhuān)業(yè)能力的缺乏,難以及時(shí)獲取真實(shí)準(zhǔn)確的信息。健全信息披露制度將提高市場(chǎng)透明度,使得中小投資者能夠公平獲得應(yīng)當(dāng)公開(kāi)的信息。上市公司協(xié)會(huì)在未來(lái)工作中也將積極引導(dǎo)自愿性信息披露,促進(jìn)披露質(zhì)量提高。
健全投票表決制度提供參與管理有效機(jī)制
《意見(jiàn)》要求完善中小投資者投票機(jī)制、中小投資者聯(lián)名提案罷免公司董事制度,選舉董事采用累積投票制。累積投票制是公司法制度的一大突破,通過(guò)這一制度的設(shè)計(jì),股東可以集中使用擁有的表決權(quán),限制大股東對(duì)董事、監(jiān)事等選舉過(guò)程的絕對(duì)控制,少數(shù)派股東的代表也有機(jī)會(huì)當(dāng)選董事并參與公司經(jīng)營(yíng)。《意見(jiàn)》同時(shí)禁止對(duì)最低持股比例做要求、強(qiáng)調(diào)控股股東和實(shí)際控制人的義務(wù),以保障所有中小股東都能平等、自主、充分行使股東權(quán)利。
鼓勵(lì)投資者回報(bào)發(fā)揮自律組織引導(dǎo)作用
《意見(jiàn)》提出上市公司要積極回報(bào)投資者,豐富股利分配方式,提高透明度,明確分紅政策預(yù)期。完善除權(quán)除息制度,對(duì)上市三年內(nèi)控股股東現(xiàn)金分紅實(shí)施遞延或分期支付。據(jù)統(tǒng)計(jì),2001-2011年,我國(guó)上市公司現(xiàn)金分紅占凈利潤(rùn)的比例為25.3%,而境外成熟市場(chǎng)通常在40%左右。2006年以來(lái),上市公司平均年化股息率只有1%左右。同時(shí),上市公司回報(bào)方式單一,有的甚至存在利用現(xiàn)金分紅套現(xiàn)。針對(duì)這些問(wèn)題,《意見(jiàn)》鼓勵(lì)上市公司采用現(xiàn)金分紅、股票回購(gòu)等多種方式回報(bào)投資者。作為自律組織下一步將制定現(xiàn)金分紅比例標(biāo)準(zhǔn),供上市公司決策參考。鼓勵(lì)上市公司回報(bào)投資者的同時(shí),強(qiáng)化誠(chéng)信約束和控股股東的分紅限制。發(fā)揮自律組織的監(jiān)督和引導(dǎo)作用,規(guī)范引導(dǎo)上市公司積極回報(bào)投資者,切實(shí)履行承諾。
支持自律機(jī)構(gòu)專(zhuān)業(yè)調(diào)解便利糾紛有效處理
《意見(jiàn)》提出建立和解、專(zhuān)業(yè)調(diào)解、訴訟和仲裁的多元化糾紛解決機(jī)制,為投資者維權(quán)提供了全方位渠道。實(shí)踐中投資者訴訟面臨成本高、舉證難、歷時(shí)長(zhǎng)、獲賠有限等問(wèn)題。除了訴訟,境外不少?lài)?guó)家都建立了證券專(zhuān)業(yè)調(diào)解制度,其調(diào)解結(jié)果對(duì)金融機(jī)構(gòu)有約束力,但投資者如果不認(rèn)可調(diào)解結(jié)果,仍可以向法院提起訴訟尋求救濟(jì),該制度受到廣大投資者的歡迎。自律組織開(kāi)展專(zhuān)業(yè)調(diào)解,將減少中小投資者維權(quán)成本,對(duì)上市公司也提供了糾紛解決的捷徑,有助于上市公司投資者關(guān)系維護(hù)。
建立先行賠償?shù)戎贫忍峁┒喾N求償渠道
《意見(jiàn)》提出建立先行賠償制度,對(duì)違法行為負(fù)有責(zé)任的公司控股股東及實(shí)際控制人應(yīng)以持有的股權(quán)及資產(chǎn)優(yōu)先賠償中小投資者損失。建立上市公司退市風(fēng)險(xiǎn)管理和補(bǔ)償制度、上市公司退市補(bǔ)償基金、退市保險(xiǎn)制度。目前我國(guó)初步確立了證券期貨市場(chǎng)民事賠償制度但不盡完善。相關(guān)規(guī)定在實(shí)體和程序上都有欠缺,投資者索賠存在途徑單一、程序復(fù)雜等問(wèn)題,加上投資者保護(hù)基金賠償制度發(fā)展滯后、賠償范圍有限,實(shí)踐中投資者的損失很難得到彌補(bǔ),甚至無(wú)處索賠、無(wú)處索償。先行賠償制度將直接追究相關(guān)責(zé)任人,督促違法責(zé)任主體主動(dòng)賠償中小投資者。上市公司退市補(bǔ)償基金、退市保險(xiǎn)制度在境外都有成熟的經(jīng)驗(yàn),便利中小投資者充分、及時(shí)、便捷地獲得賠償,最大程度減少和彌補(bǔ)投資者損失,維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定,增強(qiáng)投資者信心。
建立誠(chéng)信數(shù)據(jù)庫(kù)激勵(lì)市場(chǎng)主體守信
《意見(jiàn)》提出建立覆蓋全市場(chǎng)誠(chéng)信記錄的數(shù)據(jù)庫(kù),推進(jìn)部際信息共享。從監(jiān)管部門(mén)已查處的案件來(lái)看,證券期貨違法行為的主體日趨多元、手段更加隱蔽、案件更為復(fù)雜,發(fā)現(xiàn)難、取證難、處罰難、執(zhí)行難,違法成本低,威懾力不足。建立誠(chéng)信數(shù)據(jù)庫(kù)能夠發(fā)揮社會(huì)監(jiān)督的作用,激發(fā)市場(chǎng)主體提升誠(chéng)信水平的自我約束機(jī)制。2012年證監(jiān)會(huì)《證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信監(jiān)督管理暫行辦法》就提出了建立全國(guó)統(tǒng)一的證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信檔案數(shù)據(jù)庫(kù),記錄證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信信息。將市場(chǎng)主體的各類(lèi)信息,尤其是負(fù)面信息納入誠(chéng)信檔案數(shù)據(jù)庫(kù),為投資者提供查詢服務(wù),以便投資者維護(hù)自身權(quán)益。上市公司協(xié)會(huì)也將積極推動(dòng)建立上市公司信用管理體系,推進(jìn)上市公司誠(chéng)信體系建設(shè),倡導(dǎo)積極健康的股權(quán)文化和誠(chéng)信文化。