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價(jià)值投資鼻祖格雷厄姆在其與多德合作的《證券分析》一書中強(qiáng)調(diào)了兩個(gè)投資原則：一是無論怎樣，都不要把錢投資在不良的企業(yè)上；二是幾乎每一證券，都會(huì)在某一價(jià)位上顯得便宜，而在另一些價(jià)位上顯得過于昂貴。價(jià)值投資是把發(fā)行股票的公司作為關(guān)注點(diǎn)，思考其未來發(fā)展前景以及股東回報(bào)，以合理的價(jià)格或低價(jià)購買擁有持續(xù)競爭優(yōu)勢和高股東權(quán)益回報(bào)率的企業(yè)的股份，并且長期持有。簡單來說，價(jià)值投資策略的實(shí)施可以分為兩個(gè)步驟：一是辨別公司的持續(xù)競爭優(yōu)勢；二是等待股價(jià)降至合理價(jià)格之下的買入時(shí)機(jī)。
同樣，巴菲特也認(rèn)為，企業(yè)可以分成兩類：“病態(tài)的”價(jià)格競爭型企業(yè)和“健康的”具備持續(xù)競爭優(yōu)勢的企業(yè)。價(jià)格競爭型企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)面臨很多同類產(chǎn)品或服務(wù)的競爭而缺乏獨(dú)特的競爭優(yōu)勢。而具有持續(xù)競爭優(yōu)勢的企業(yè)能夠銷售或提供具備持續(xù)競爭優(yōu)勢的品牌產(chǎn)品或服務(wù)，可以根據(jù)通貨膨脹較自由地調(diào)整產(chǎn)品或服務(wù)價(jià)格，而不像很多價(jià)格競爭型企業(yè)需要進(jìn)行大額資本支出以不斷更新工廠設(shè)備。價(jià)值投資的原則之一就是要挑選這些具有持續(xù)競爭優(yōu)勢的企業(yè)。
在中國，由于經(jīng)濟(jì)和市場的迅速轉(zhuǎn)型，一些在成熟市場中被認(rèn)為是價(jià)格競爭性的行業(yè)也能產(chǎn)生持續(xù)增長的具有競爭優(yōu)勢的企業(yè)?？梢詤⒖及头铺剡x擇具有持續(xù)競爭優(yōu)勢企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，從定量和定性兩個(gè)角度進(jìn)行分析。
從定量分析角度來看，要重點(diǎn)關(guān)注四個(gè)方面：
一是擁有持續(xù)的盈利能力。公司具有持續(xù)的競爭優(yōu)勢才會(huì)表現(xiàn)出持續(xù)的盈利能力，其中，是否保持了一貫的高股東權(quán)益回報(bào)率、高總資本回報(bào)率，并且公司的每股收益是否呈現(xiàn)上升的趨勢是我們衡量其是否擁有持續(xù)盈利能力的重要標(biāo)準(zhǔn)之一。 
二是擁有穩(wěn)健的償債能力。公司并不需要建立龐大的長期負(fù)債來維持盈利，并且公司的盈利能力可以保證長期債務(wù)無需很長時(shí)間就能償還。因?yàn)榇罅康拈L期債務(wù)會(huì)降低公司承受不景氣經(jīng)營環(huán)境的能力，從而影響其保持持續(xù)的競爭優(yōu)勢。
三是擁有強(qiáng)大的主營業(yè)務(wù)發(fā)展能力。公司的成長需要其具備持續(xù)競爭優(yōu)勢的主營業(yè)務(wù)不斷地發(fā)展壯大。我們可以通過主營業(yè)務(wù)收入的增長率來衡量公司的持續(xù)成長能力。
四是行業(yè)競爭力、現(xiàn)金流等其他因素。公司產(chǎn)品或服務(wù)的持續(xù)競爭優(yōu)勢可以通過其在行業(yè)中較高的毛利率水平、凈利率水平來體現(xiàn)，而公司的每股經(jīng)營性現(xiàn)金流反映了其盈利的質(zhì)量和資金周轉(zhuǎn)率的高低。
從定性分析角度來看，也要重點(diǎn)關(guān)注四個(gè)方面：
一是公司所在行業(yè)前景的判斷。不同的行業(yè)有各自的經(jīng)營特征和規(guī)律，它們可能處在不同的行業(yè)生命周期中；宏觀經(jīng)濟(jì)的不同時(shí)期也會(huì)對行業(yè)的景氣度有著不同的影響。這些都會(huì)影響企業(yè)未來的盈利能力和投資價(jià)值。
二是公司是否銷售或提供具備持續(xù)競爭優(yōu)勢的品牌產(chǎn)品或服務(wù)。主要是判斷公司的產(chǎn)品和服務(wù)被大眾或企業(yè)所依賴的程度，以及它們的品牌和影響力在消費(fèi)者心中的地位。
三是公司是否可以根據(jù)通貨膨脹自由地調(diào)整產(chǎn)品或服務(wù)價(jià)格。當(dāng)公司的產(chǎn)品或服務(wù)具有競爭優(yōu)勢而被大眾或企業(yè)所依賴時(shí)，它們的價(jià)格就可以根據(jù)通貨膨脹進(jìn)行調(diào)整以保證企業(yè)的盈利能力。
四是公司是否需要進(jìn)行大額資本支出以不斷更新工廠設(shè)備。具備持續(xù)競爭優(yōu)勢的公司不需要從保留盈余中拿出一大部分錢來維持公司經(jīng)營。
（本欄目刊載的信息僅為投資者教育之目的而發(fā)布，不構(gòu)成任何投資建議，投資者不應(yīng)以該等信息取代其獨(dú)立判斷或僅根據(jù)該等信息做出決策。上海證券交易所力求本欄目刊載的信息準(zhǔn)確可靠，但對這些信息的準(zhǔn)確性或完整性不作保證，亦不對因使用該等信息而引發(fā)或可能引發(fā)的損失承擔(dān)任何責(zé)任。更多內(nèi)容敬請瀏覽上交所投資者教育網(wǎng)站（http://edu.sse.com.cn）。） 
目前滬深交易所上市公司的總數(shù)已經(jīng)超過2300家，在股票數(shù)量的快速增長和股市規(guī)模不斷擴(kuò)容的背景下,許多中小投資者由于時(shí)間、信息和工具等各方面的條件限制，常常感覺到選擇股票越來越困難。即使是具備相當(dāng)規(guī)模投研團(tuán)隊(duì)的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，要挑選出安全穩(wěn)健和真正有投資價(jià)值的股票也絕非易事。而中小投資者由于缺少專業(yè)知識(shí)或足夠的時(shí)間研讀公司招股說明書、年報(bào)和各種臨時(shí)公告信息，也很少有條件親自登門調(diào)研上市公司，因此挑選到跑贏市場股票的機(jī)會(huì)往往更小。
ETF的出現(xiàn)為中小投資者提供了一種新的投資方式。ETF是指在交易所交易的開放式指數(shù)基金，通俗地講，就是跟蹤特定指數(shù)的一籃子股票組合，組合中的股票種類與其跟蹤的某一特定指數(shù)的成份股相同，股票權(quán)重分布與指數(shù)成份股的權(quán)重構(gòu)成一致。以跟蹤上證50指數(shù)的上證50ETF為例，其基金資產(chǎn)主要由上交所50只龍頭公司的股票組成，各股票的投資比重與指數(shù)樣本中各只股票的權(quán)重相對應(yīng)，力求獲得與指數(shù)一致的漲跌。目前全球范圍內(nèi)，ETF管理的資產(chǎn)規(guī)模超過1.5萬億美元，過去10年其資產(chǎn)管理規(guī)模的復(fù)合增長率為33%，成為全球金融市場中增長速度最快的金融產(chǎn)品之一。ETF具有資金門檻低、操作簡便、流動(dòng)性較高、交易成本較低等投資優(yōu)勢。
從控制投資風(fēng)險(xiǎn)的角度來看，由于在指數(shù)的編制過程中，充分考慮了成份股標(biāo)的數(shù)量、市值規(guī)模、流動(dòng)性、行業(yè)主題覆蓋度和代表性等，單個(gè)股票的價(jià)格波動(dòng)對整體投資組合的影響程度有限，這有效地分散了個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，大多數(shù)指數(shù)在編制過程中,也會(huì)首先剔除規(guī)模、業(yè)績、流動(dòng)性等指標(biāo)在樣本空間中排名靠后的股票，相當(dāng)于預(yù)先為投資者進(jìn)行了一次“掃雷”。 
從收益的角度來看，核心指數(shù)代表的上市公司較好體現(xiàn)了藍(lán)籌市場的整體投資價(jià)值。以上證180指數(shù)為例，目前，上證180指數(shù)包含的上市公司市值約占滬市總市值的79%，營業(yè)收入約占76%，凈利潤占比約88%，分紅占比約97%。這些數(shù)據(jù)表明，投資于該指數(shù)就是投資于占市場主體的藍(lán)籌股上市公司群體，是股市價(jià)值的真正所在。
在交易和持有成本方面，ETF一般采用實(shí)物申贖機(jī)制，即用一籃子股票換基金份額。一方面，ETF管理人一般較少需要主動(dòng)調(diào)整投資組合或在二級(jí)市場買賣股票，這相當(dāng)于為基金持有人節(jié)省了部分交易費(fèi)用。另一方面，ETF的管理費(fèi)僅相當(dāng)于普通開放式基金的1/3至1/2，托管費(fèi)也往往較低。此外，投資者買賣ETF的手續(xù)費(fèi)一般也只有開放式基金申購、贖回費(fèi)用的1/10左右；在稅收方面，買賣和申購、贖回ETF免繳印花稅，分紅免繳所得稅。
在基金的運(yùn)作和信息披露方面，ETF的運(yùn)作透明度較高，基金凈值和價(jià)格緊密跟蹤指數(shù)變化?；鸸芾砣嗣咳展纪顿Y組合，這對基金的內(nèi)部運(yùn)作形成了有效約束，減少了基金管理人潛在的道德風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，ETF價(jià)格在盤中實(shí)時(shí)變動(dòng)，并且每15秒公布一次參考凈值，投資人可隨時(shí)根據(jù)價(jià)格波動(dòng)在盤中下單買賣，靈活選擇進(jìn)出時(shí)機(jī)。
在可選擇的交易策略方面，ETF的投資策略比較豐富，中小投資者既可以通過買入并持有或定投等方式進(jìn)行指數(shù)的長期投資，也可以在二級(jí)市場買賣以獲取指數(shù)中短期收益，還可以利用一級(jí)市場申贖和二級(jí)市場交易的價(jià)格差進(jìn)行一、二級(jí)市場間的套利。目前，上交所上市的ETF中，除了跟蹤市場整體趨勢的品種外，還有大量跟蹤不同行業(yè)、主題和板塊的ETF，隨著未來跨境ETF、黃金ETF、債券ETF等新品種的上市，中小投資者通過ETF這一工具就可實(shí)現(xiàn)在各個(gè)資產(chǎn)領(lǐng)域和細(xì)分板塊的投資。另外，上證50ETF、上證180ETF、上證紅利ETF、上證180治理ETF等品種已經(jīng)成為融資融券的標(biāo)的，一部分掌握了必要的投資技巧的投資者可以使用這些ETF進(jìn)行杠桿操作，在指數(shù)上漲和下跌兩種趨勢中都可能獲取投資收益。
（本欄目刊載的信息僅為投資者教育之目的而發(fā)布，不構(gòu)成任何投資建議，投資者不應(yīng)以該等信息取代其獨(dú)立判斷或僅根據(jù)該等信息做出決策。上海證券交易所力求本欄目刊載的信息準(zhǔn)確可靠，但對這些信息的準(zhǔn)確性或完整性不作保證，亦不對因使用該等信息而引發(fā)或可能引發(fā)的損失承擔(dān)任何責(zé)任。更多內(nèi)容敬請瀏覽上交所投資者教育網(wǎng)站（http://edu.sse.com.cn）。）