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證券交易為什么要停牌？ 
2011-10-12 







什么是證券交易停牌？為什么要停牌？交易中什么情形需要停牌？這些都是證券市場上投資者非常關心的問題。
停牌的實質涵義
停牌是指是某一種證券臨時停止交易的行為。《證券法》第一百一十四條規(guī)定：“因突發(fā)性事件而影響證券交易的正常進行時，證券交易所可以采取技術性停牌的措施。”《證券交易所管理辦法》第五十七條規(guī)定證券交易所可以暫停上市公司股票交易（停牌），深圳證券交易所《股票上市規(guī)則》第十二章、《交易規(guī)則》第四章專門規(guī)定了上市公司停牌的情形。按照上市公司及交易是否處于正常狀態(tài)可以將停牌劃分為例行停牌和警示停牌兩類。
例行停牌是指上市公司處于正常狀態(tài)，但發(fā)生了上市規(guī)則或交易規(guī)則要求停牌的重大事項而必須停牌，如召開股東大會的停牌。
警示性停牌是指上市公司或其證券交易出現(xiàn)異常情況，根據(jù)上市規(guī)則或交易規(guī)則的要求而停牌，以警示投資者注意異常事項或敦促上市公司予以改進，如新股首日上市交易股價異動導致的停牌就屬于警示停牌。
停牌的目的
一、維護市場的信息公平，即保證市場信息的對稱性，提高市場透明度。
證券市場是信息市場，信息影響證券的價格，如果市場信息披露不充分、不準確、不完整，證券市場價格就不能反映上市公司的真實經(jīng)營業(yè)績和財務狀況。如果媒體出現(xiàn)上市公司未披露的市場傳聞，或者上市公司未履行上市規(guī)則所要求的信息披露義務，市場的透明度就會因信息披露不充分而下降。在這種情況下，為體現(xiàn)上市公司自治理念，停牌事宜一般由上市公司主動提出申請，交易所予以辦理。上市公司在停牌期間就市場傳聞做出澄清說明或就未披露事項進行充分披露，從而維護市場的信息公平，提高市場透明度。特別是上市公司股票異常交易、股價異常波動的背后往往可能隱含著上市公司未披露重大事件，停牌也是監(jiān)管機構保證交易公平性，減少內幕交易和市場操縱行為，而采取的一種監(jiān)管措施和手段。
二、保護投資者合法權益。
如果信息是在非交易時間公布，可以合理推斷投資者一般能在開市前獲知該信息；但如果信息是在交易時間公布，且該信息會對證券價格產(chǎn)生重大影響，那么信息的發(fā)布將導致市場價格的瞬間劇烈波動，一部分投資者很可能在不知情的情況下因交易而受損。這是因為信息的傳遞需要時間，而投資者獲取信息的渠道并不完全相同，無法保證投資者能在同一時間得到信息。在這種情況下，對證券實施停牌，可以使投資者有足夠的時間獲悉同樣的信息，并分析該信息對證券價格可能產(chǎn)生的影響，從而在信息完整的情況下做出理性投資。
長期停牌的情形分析
在證券市場中，有個別證券停牌長達數(shù)月或幾年，投資者戲稱“坐牢”。為什么會長期停牌？這里介紹常見的兩種情況。
第一種情況，是由于某些媒體刊登了關于上市公司的未披露事項的報道，上市公司尚不具備公布這些事項的條件，或者媒體刊登的報道不屬實，需要時間進一步的調查核實，為了防止股價波動進行停牌。另一種情況，當某些公司因存在重大不確定事項同時又是市場極為敏感事項時，如某上市公司正進行重大合同的談判、某上市公司擬進行大規(guī)模重組等，在短期內無法實施或明確，公司也無法進行準確透徹地說明，為避免對投資者和市場形成誤導，其股票一直予以停牌處理，直至該事項重大不確定消除。
熟悉停牌規(guī)則對投資者很重要
停牌是為了維護市場的信息公平，保護投資者，維護市場秩序，但停牌也會影響投資者的投資效率及資金使用。所以，一方面投資者應該了解停牌的知識，熟悉《上市規(guī)則》、《交易規(guī)則》中有關證券交易停牌的相關情形，在資金及心理上做好充分準備；另一方面，投資者應該通過各種渠道，督促上市公司盡快履行信息披露義務，消除證券停牌因素，促使證券盡快復牌交易，才能面對停牌帶來的負面影響，做到輕松理財。（本文由廣東經(jīng)天律師事務所鄭名偉提供）
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